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2020年光伏竞价项目33.5GW申报规模符合预期。2020年光伏竞价、平价项目申报完毕，截至6月15日，全国共有22个省（区、市）和新疆建设兵团对光伏竞价项目进行申报，项目共计4168个，总容量33.5GW，相比2019年竞价项目目录22.8GW的规模，同比增长47%。其中集中式光伏电站346个，装机容量29.1GW，工商业分布式光伏项目3822个，装机容量4.4GW。

平价项目增长显著，但实际上部分项目为已经并网的存量项目，转成平价项目；另有部分项目计划2021年及以后再开工，不会在2020年开工，去除上述两种类型项目，已经上报的37.32GW项目，将仅有15.29GW进入2020年项目名单。

从开发商类型来看，国企占比明显提升。2020年竞价规模top10企业中，民营企业仅阳光电源、隆基绿能两家，在前十企业中项目规模占比仅9%，2019年有民企4家，规模占比40%，以1.6GW申报规模位列第二的阳光电源，今年申报规模仅0.6GW。主要原因在于：

光伏电站属于重资产行业，资金实力雄厚的国有企业，资金压力小，在行业市场化过渡时期，对承担利润空间压缩游刃有余；

国有大型传统能源企业加速转型，华能集团、华电集团、中核集团等快速提升新能源业务占比。（下表中橙色：国企，灰色：民企）

行业集中度提升，头部国资企业继续加码。2019年CR10为33.1%，2020年提升至39.8%，增量主要由加大投资规模的大型国有企业所贡献，其中大唐集团所占份额由2019年的2.7%提升至2020年的7.6%，项目规模增加315%。

各省申报规模来看与电网消纳空间存在一定出入，实际可并网规模约为申报规模的60%。国网与南网2020年光伏消纳空间为46.5GW，高于33.5GW的竞价上报规模，由于消纳空间包含2019年结转项目，因此实际2020年竞价项目并网规模将低于33.5GW，我们认为开发商将优先选择建设竞价项目：

2020年国网经营区消纳目标39.05GW，各省公开的平价、竞价上报规模35GW，其中仅有6省申报规模未超出消纳空间，按照电网消纳要求，实际可消纳规模24.7GW，其中竞价16.2GW，平价8.6GW，占实际上报规模比例为62%。宁夏、湖北的申报规模超出消纳空间两倍以上，而山东申报项目规模仅为消纳目标的22%。

2020年南方电网经营区（广西、广东、贵州、海南、云南）消纳目标7.4GW，上报规模18.3GW，实际可消纳规模5.5GW，占实际上报规模比例为30%。其中广西平价项目申报总规模达8.8GW，竞价1.14GW，但南网在广西消纳目标仅1GW，超出规划8.9GW，大部分平价项目预计将在2021年及之后并网。

按照2020年竞价项目10亿元补贴规模进行估算：1）若33.5GW竞价项目全部并网，平均利用小时数1000小时计算，度电补贴额约为0.03元/kWh，相对2019年的竞价项目0.058元/kWh的平均水平下降48%；2）若考虑各省电网消纳水平，可并网竞价项目约20GW，则平均度电补贴为0.05元/kWh，同比下降8.3%

虽然度电补贴将下调，但项目收益率有望保持稳定，继续维持光伏项目竞争力。开发商盈利压力向上游传导，2019年初至今光伏组件价格下跌幅度达30%，补贴水平下降对项目利润空间造成的冲击，大部分在成本端被消化，同时考虑规模效应带来的盈利能力提升，我们认为光伏企业可以承受补贴退坡的冲击。

年初至今受疫情的影响，项目进度延后，预计由2019年结转至今年的部分项目将在6月份小规模抢装，市场需求出现反弹，而随后的7月今年新增的竞价、平价项目将处于评分、确认以及准备阶段，市场将出现短暂的空窗期。从8、9月开始，竞价项目将进入建设高峰期，进而带动国内光伏需求进入景气阶段。政策稳步落地、全年指引相对明确，下半年将开启稳定增长。我们看好单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。